类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨仁文,姚蕾

　　(1)阿里150亿入股,解决前期私有化股东解禁问题:上述三部分交易完成后,阿里将持有公司10.3%股份,成为第二大股东,总交易金额约150亿元。考虑后续增持计划,持股比例可能进一步提升至15%。交易完成后,参与私有化的股东PowerStar(中信)、GlossyCity(复星)、Giovanna(凯雷)、Gio2(方源)已出售或转让其持有的全部公司股份。

　　(2)引入重磅战略投资者,价值获认可:对于阿里此次投资分众,我们认为:1)阿里作为中国最大广告主、流量需求方,分众作为其重要的广告投放平台之一,此次战略入股体现阿里对于分众生活圈媒体广告效果的认可;2)阿里近年来重视线下生态布局,数次投资线下零售及娱乐生态,此次投资公司,体现出对于分众这一线下中产阶级重要流量入口的重视。

　　(3)打通线上线下数据,提高营销效率:此次引进阿里作为重量级战略投资者,未来推出基于不同楼宇的电商购物数据智能投放系统,打通线上线下数据,线下实现精准投放,打造新城市生活圈智能媒体网络,进一步提升营销效率。

　　(4)公司核心优势显著,成长路径清晰,不惧竞争:公司核心优势为媒体品牌优势、先发优势及规模优势、核心楼宇独占优势、销售团队优势、客户网络效应优势、收入规模优势。近期,公司核心广告客户瑞幸咖啡获2亿美元融资,投后估值10亿美元,孵化独角兽能力再获验证。公司未来将继续受益于较高的广告眼球份额带来的广告主预算分配提升及线上线下流量价差带来的流量价值重估,作为开放广告平台的定位不会改变。

　　(5)盈利预测与评级:不考虑投资收益,我们预测18-20年净利润为70/85.6/103亿元,对应PE为21/17/14X。面对新的战略发展契机,公司一方面加速渠道下沉,力争提前完成500城、500万终端和5亿新中产的中期战略目标;一方面积极开拓海外市场;公司计划实施30亿回购,回购价格10.75元,按照监管机构规定,预计后续还有开设专用账户、交易所专用账户报备、公告回购报告书等步骤。基于以上,重申“推荐”评级。

　　(6)风险提示:年底解禁、广告行业增长不及预期、电影票房增长不达预期、宏观经济周期影响、资源扩张不达预期、市场竞争、核心人才流失、业绩不达预期、成本增加、估值中枢下移等风险。