螺纹：前高后低，把握波段机会

　　短线，期螺处于一个多空争夺激烈的位置，介入单边策略风险较大，短线介入卷螺、螺矿套利有较高的安全边际。做多卷螺价差、做空螺矿比，前者重在钢材品种的天然价差回归，后者则看空较高的钢厂利润。

　　中线，钢材走势仍会是一个宽幅震荡、重心逐渐下移的过程。整体的运行节奏还受到宏观层面、中美贸易争端、资本市场流动性的松紧以及天气状况等因素的综合影响。7月钢价的波动区间我们预计在4000-3500元/吨，把握节奏波段操作，资金管理是关键。

　　铁矿(463, 6.00, 1.31%)石：底部有支撑，逢低做多

　　短期铁矿石期货的远月合约由贴水转为升水，港口的巴西矿需求暴增，溢价一度涨至10美元/吨以上；尽管端午节后的大阴线破坏了近一个月来的涨幅，但是下方440-450的支撑稳固，基差的修复或给予期矿独立的上行动力。

　　中线，铁矿石在470附近会失去自主的上行动能，但是回落至440-450区间内又有较强的支撑，钢市在7月份的表现也是主导矿价的重要因素。我们预计7月份期矿波动区间预计在450-500元/吨，重心会逐渐上抬，低位的多单布局机会值得等待。

　　一、黑色金属行情回顾

　　6月螺纹钢(3944, 74.00, 1.91%)期货不受淡季预期的阴云笼罩，在下游需求韧性的支撑下毅然拾级而上，钢厂利润来到历史高位，粗钢产量也再创历史新高。截至6月22日，螺纹主力合约收于3577元/吨，跌幅0.45%；热卷(4013, 74.00, 1.88%)主力合约报收3791元/吨，涨幅2.51%，卷螺价差最高一度攀升至200元/吨，最低降至80元/吨。6月基本面的博弈在于两只手，一只手是席卷全国的环保督察小组进驻，钢铁、焦化、铁合金的主产区均受到较大程度的影响；另一只手则是需求的淡季预期。6月份的行情则印证了需求的淡季不淡，以及供给端削弱的边际效应激发的市场热情。

　　6月铁矿石期货近半个月的累积涨幅被端午节后的大阴线完全消耗，凸显易跌难涨的属性。截至6月22日，铁矿石期货主力合约收于454元/吨，月跌幅1.41%。二季度，矿价大部分时间跟随钢价的波动而上下起伏，振幅却远远低于钢材和焦炭(2072, 53.00, 2.63%)，伴随着二季度国际矿山发货量摆脱各种不可抗因素，逐渐回升，铁矿石供给端的宽松是限制期矿上方空间的最主要因素；徐州、唐山两市钢厂高炉的相继停产大大削弱了对铁水的刚需，尽管目前铁水对电炉钢仍有成本优势。

　　图：螺纹期货1810合约价格走势（元/吨）

　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　图：铁矿石期货1809合约价格走势（元/吨）

　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　二、铁矿石市场分析

　　2.1进口铁矿石横盘震荡

　　6月，铁矿石期货冲高回落，国际矿价表现同步，但展现了更强的抗跌属性。截至6月22日，普氏62%铁矿石指数报收63.9美元，较上月下滑0.8美元，跌幅1.27%；新加坡掉期7月合约报收65美元，月度涨幅0.78%。

　　图：普氏铁矿石价格指数（美元/吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　2.2外矿发货量持稳

　　6月份整体外矿发货量维持平稳，截至6月22日当周，澳洲、巴西铁矿石发货总量2403.4万吨，周环比减少195.8万吨。发往中国的进口铁矿石数量，澳洲占据1390.9万吨，环比减少211.9万吨，其中力拓、BHP和FMG均有所减少，但整体占比维持在80%以上；巴西铁矿石发货量则环比增长55万吨至795.6万吨，Vally和CSN的发货量有明显增长。一季度来自国际矿山的货由于飓风等不可抗因素，发运量下滑；但是随着二季度干扰因素的消失，为了赶上全年的发货进度，来自巴西和澳大利亚的铁矿石发货量将稳步攀升。目前各大钢厂对BRBF的青睐刺激了巴西矿山的发货热情，即使在较高运价的前提下，高溢价的巴西矿仍有较大利润空间。我们预计7月外矿发货量维持平稳，但内部结构有所变化。

　　图：外矿发货量（万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　北方港口到港量在6月中下旬攀升至1000万吨以上，截至6月17日，北方港口到港量为1074.8万吨，月环比基本持平。6月整体到港量略低于5月，其中天津港、曹妃甸港和京唐港到货量有较明显的萎缩，运费的上行或一定程度限制港口的到货量。

　　图：北方港口铁矿石到港量（万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　2.3港口库存高位回落

　　截至6月22日，全国45个港口铁矿石库存量15488.41万吨，周环比下滑235.06万吨，来到4个月来新低；尽管较去年同期仍然重心略高，但是港口库存中超过50%的低品矿已是陈年旧货，这部分库存在钢铁行业的全面盈利状况下，并不是“有效库存”。从日均疏港量来看，当前数据来到281.51万吨，港口巴西矿的受青睐程度大增，6月份每周的表现均在275万吨以上。考虑到6月底7月初，钢铁主产区江苏徐州或全面复产，我们预计铁矿石需求量将有托底。

　　图：国内港口铁矿石库存量（万吨）